基本面持续好转油脂曲折前行常州

基本面持续好转油脂曲折前行

外盘市场

豆油：主产国库存低，生物柴油执行力度较好

尽管自10月开始，美国压榨量进入季节性增库存阶段，豆油库存也持续增加，但不可否认的是，2014年9月，美国豆油库存已到2004年12月以来的最低水平。此外，由于收割延迟以及美国物流出现了一些问题，大豆进入压榨厂的速度放缓，市场预计美国10月大豆压榨量同比减少5.8％，工厂豆油库存同比下降22％。由此来看，起始库存低为美国豆油全年低库存奠定了基调。除此之外，市场仍在等待生物柴油补贴政策的出台。

南美方面，巴西大豆、豆油库存维持低位。9月生物柴油产量为26.8万吨，1—9月生物柴油产量为213.9万吨，同比增加13％。巴西生物柴油政策在7月由B5提高到B6，又计划在11月继续提高到B7，将导致2014年巴西生物柴油产量提高60万—65万吨，换算到豆油用量增加40万吨左右。阿根廷方面，2014年预计生产量增加45万吨左右至245万吨，出口量增加20万吨至135万吨。

棕榈油：产量峰值已现，主产国季节性去库存

11月10日，MPOB公布了马来西亚10月棕榈油供需数据。截至10月底，马来西亚棕榈油库存为216.6万吨，环比增加3.67％，同比增加17.4％。库存上涨主要是因为进口增加和出口下降。产量上涨乏力，由于后期进入季节性去库存阶段，我们有理由相信今年的棕榈油产量峰值在8月已现。

印度对于棕榈油的食用消费，未来将存在较大的增长潜力，棕榈油低价大大刺激了印度进口。印度自6月开始逐渐增大棕榈油进口量，而这一部分量有效弥补了中国连续三个月由于融资商资金链断裂引起的融资性需求下降。而如今，印度库存已到高位，而中国进口倒挂的缓解也逐步吸引了新一批油厂和融资商入市，后期两国的需求差异将回归到常态。主产国的需求在零关税刺激下将保持平稳。但印度的食用消费将是未来全球油脂消费增量不可或缺的一部分。

豆油低库存，棕榈油产量峰值已现，基本面利好将支撑整个油脂市场。

国内市场

自10月开始到现在，由于部分工厂大豆紧缺，开工率一直偏低，压榨量为931万吨，预计到年底开工率将逐渐恢复到50％以上，也就是说，整个四季度，由大豆压榨直接产生的豆油供应在340万吨左右。这在消费旺季并不会造成太大的压力。此外，棕榈油有效去库存也使国内豆棕现货价差一直维持在200—500区间之内，与冬季消费淡季共振，豆油在年底这段日子将大大替代棕榈油需求。

当然，我们也注意到，油厂在现在的基差水平下，交割也是有利可图。此外，现货压榨利润良好也是油厂套保盘不断施压于盘面的主要原因。

综上所述，我们认为，目前的油脂市场并未有更多的利空因素出现，外盘基本面良好的事实将支撑整个油脂市场。四季度油脂库存下降的概率较大。由此，我们认为，油脂将在低位偏强振荡，等待新的信息注入。

投资策略

交易合约：Y1505或P1505。

仓位建议：1/3至1/2仓位。

建仓均价及止盈止损：Y1505建仓区间5800—6000，止损5700—5750，目标价位6200—6300。

P1505建仓区间5300—5400，止损5100—5150，目标价位5600—5700。

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