供求宽松未变油脂仍弱势下行扁柑

供求宽松未变油脂仍弱势下行

近期油脂油料经历了一小波反弹，市场长期存在的价格过低，油脂底部已经到位的声音迅速发酵。在这里，暂且不论油脂是否见底的问题，上周这轮上涨的背后逻辑是什么？

剖析上周行情，最初考虑是否由于华北阅兵造成的限产问题，但实际通过粕类及油脂类的9-1合约基差我们也能得到一些作证，这是一个伪命题。

如果观察美盘，马盘我们能够发现，其实都是植物油挑的事儿，逻辑主线是这样，美豆油/马棕受原油的大幅飙涨提振而出现反弹，作用在上游原料美豆方面，跟着出现相应上涨，最后直接影响国内油脂油料出现不同程度上行，配合汇率问题掺杂其中，最终认为背后其实就两个问题：

1、人民币的问题

人民币的大幅贬值导致近期国内进口以美元计价的商品采购成本被动提高，进而对盘面大宗商品形成短期支撑。

2、原油的问题

实际与油脂的基本面没有太大的关系，当然肯定也有抄底心态的问题，不过 ，这种心态其实一直都存在 ，不是主要矛盾（后期有详细的关于生物柴油与原油相关性的专项报告里重点讲述）。

那么，基于这样一个逻辑基础，要想做出未来行情的判断，那么只需要搞清楚当前两个问题即可，

首先，关于近期人民币，结合当前国内相当严峻的经济形势，人民币在未来继续贬值将成为一种长期趋势，主观上，国家希望通过货币贬值来刺激对外出口已挽救逐渐萎缩的贸易顺差。客观上，当前中国已步入降息降准的货币刺激通道，那么势必会导致人民币贬值。但是，当前的经济形势不容乐观并不单单发生在中国国内，全球都将面临经济大萧条的风险，任何一国都难以独善其身。而新兴国家和金砖四国竞相贬值将是未来的一个潮流。虽然贸易商在中间以美元对上下游本币结算，但若上游出口国货币贬值速度等于或大于进口国，那么就会形成所谓的汇率对冲，而本质上来讲，结合商品自身的疲弱基本面，价格在长期依然是走低的，最终形成螺旋式的下跌。东南亚的马来西亚、印尼以及南美的巴西阿根廷当前都属于此种情况。

再来看原油，原油价格的走势是整个大宗商品的风向标，近期原油价格的大涨也势必对大宗商品形成支撑。分析油价的上涨主要受到了三个因素推动，EIA报告显示美国产量被夸大了；沙特阿拉伯日产量下跌6万桶；有报道称非OPEC成员愿意与非OPEC成员国展开对话，稳定油价。

首先，应该谨慎对待EIA的数据：新的EIA数据采用了未经测试的抽样统计方法。考虑到美国页岩油产业特殊的结构，区分好井和坏井的耐用性将需要时间。其次，相比于其1030万桶的日产量，沙特日产量下降6万桶微不足道。最后，OPEC准备与其他生产商商谈合作的问题仍旧未知。而在此谈判真空期，原油短期方向不甚明朗，这也是我们需要近段时间重点关注的。

综上所述，在大逻辑基础是认为油脂油料的供求宽松格局依然没有改变的背景下，结合当前宏观因素，油脂未来走势仍是弱势下行格局。

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